金马集团子公司眉山启明星铝业全线停产
12月24日，金马集团（000602.SZ）公告，子公司眉山启明星铝业有限公司（下称眉山启明星）为减少损失，全面停产。 半年报显示，眉山启明星的收入，占上市公司主营收入超过90％。
而去年市场曾广为流传的鲁能晋北铝项目可能注入金马集团，亦不见踪影。
为何是金马集团？
10月以来，大宗商品价格暴跌，时至今日，几乎所有品种下跌过半，铝业业内企业减产、小公司停产，都不再是新闻。
但是，放眼有色金属行业，上市公司的主业全线停产，金马集团是第一单。那么，为什么是金马集团？
去年3月，金马集团公告，自山西鲁能晋北铝业有限责任公司（下称鲁能晋北）买入眉山启明星40％的股权。去年7月6日，眉山启明星完成股东变更登记，正式成为金马集团子公司。
眉山启明星成立于2006年7月，次年7月正式投产。主要生产电解铝，产能12.5万吨/年。公开信息显示，2007年，为金马集团贡献超过7亿元收入，但利润仅1065万元。
以现货价看，眉山启明星成立之日，正是铝价处于历史高位，其时铝价曾飙升至2.4万元/吨。之后铝价略有下降，及至眉山启明星正式投产，铝价大概在2万元/吨徘徊。
华泰证券分析师刘敏达告诉记者，电解铝生产成本相对稳定和透明，利润多少基本取决于铝价高低。此时，国内企业铝生产成本约1.4万元/吨，2万元均价，铝企业都过得很舒服。
然而今年7-9月，风云突变。铝价从每吨1.9万元跌至1.4万元。国庆后，铝跟随其他大宗商品，继续下跌，最低曾至1万元/吨，现在约1.1万元/吨。
光大证券分析师王峰推测，眉山启明星用的是二滩水电站的电，丰水期电价低至0.2元每千瓦时，枯水期则高达0.6元。而1吨电解铝需耗电1.45万千瓦时，电价上涨0.1元，意味着每吨成本高1500元左右。现在铝价低迷，又是枯水期，眉山启明星无法忍受如此高成本。
王峰表示，短期内铝价还会继续下跌，明年上半年铝价在每吨1万元振荡。由于氧化铝等原料下降，现在国内铝生产成本也降下来，明年2月枯水期结束，铝价略上升，金马集团有望恢复生产。
业内人士表示，电解铝均价每吨2万元时，眉山启明星都过得不够好，现在铝价只有一半，“肯定是它先撑不住。”有色金属是高周期行业，价格上涨时，不少公司新加入或扩产。一旦价格暴跌，肯定是它们先出局，规模较大、经验丰富的企业更容易渡过难关。
晋北铝项目注入不见踪影
去年以前，金马集团几乎默默无闻。主业先是旅游，后转为通信服务，主营收入和利润都不高，股票基本随着大盘涨跌。市场人士认为，金马集团一直“不好不坏地活着”。
眉山启明星原大股东鲁能晋北，和公司大股东山东鲁能矿业集团有限公司，同属山东鲁能集团公司（以下简称鲁能集团）旗下。
鲁能晋北为鲁能集团和山西经济建设投资公司共同出资组建，拥有丰富的铝土矿资源，氧化铝项目共投资53亿元，建成后，将形成年产200万吨氧化铝、100万吨电解铝和10万吨铝型材的规模。
眉山启明星注入金马集团，被视为铝资产注入的“先头兵”。去年8月，鲁能晋北将注入的说法，导致一个月内金马集团从15元涨至近40元。
某熟悉金马集团的券商人士告诉记者，当时有色金属股大热，资产注入能带来颇高溢价，但大股东都不见动作；眼下铝价和股市皆低迷，鲁能晋北注入上市公司，变得遥遥无期。
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